• micro-économique (économie industrielle de l’innovation : incitations, organisation des sociétés innovantes et modes de coopération)
• macro-économique (politiques économiques et croissance ; innovation financière et cycle des affaires)
• financier (financement de l’innovation ; capital risque ; marchés financiers et sociétés innovantes)
• juridique (droit de la propriété intellectuelle).
  

Liste des membres

- Laurent CALVET Professeur associé de Finance	- Hervé Crès Professeur d'Economie	- Ai Ting Goh Professeur assistante d'Economie	- Ulrich Hege Professeur associé de Finance
- Pierre MELLA-BARRAL Professeur associé de Finance	- Jacques Olivier Professeur associé de Finance et d'Economie	- Eloïc Peyrache Professeur assistant d'Economie

 

- Laurent CALVET
Professeur associé de Finance Groupe HEC

Les travaux de recherche de Laurent CALVET traitent de l’impact de l’innovation financière sur les choix d’investissement des épargnants et des entreprises, et de l’effet de ces comportements sur le prix des actifs financiers et l’activité macroéconomique.

Un récent article montre ainsi que l’introduction de nouveaux instruments encourage la participation des épargnants et des entrepreneurs aux marchés de capitaux. La meilleure répartition des risques qui en découle conduit à une sensible augmentation des prix des actifs risqués, ce qui peut décourager la participation des investisseurs à certains marchés. Cette analyse permet donc de réconcilier cinq tendances des marchés financiers au cours des 40 dernières années : d’importantes innovations; des primes de risque réduites; une forte hausse de la participation; une gestion des risques améliorée; et de complexes mouvements d’entrée et sortie des investisseurs de certains marchés.

Une série de deux articles explique également que l’activité macroéconomique peut être profondément modifiée lorsque les entreprises gagnent l’accès à de nouveaux instruments permettant un meilleur partage des risques, tels que des produits dérivés ou des contrats à terme. Les chefs d’entreprise sont alors incités à investir davantage, ce qui favorise l’accumulation de capital et la croissance. La sophistication des marchés financiers influe également sur le cycle des affaires. Considérons ainsi une économie dans laquelle les entreprises ont une capacité limitée à partager leurs risques. Lorsque l’économie entre en récession, par exemple du fait d’un choc extérieur, les entreprises anticipent des conditions de crédit moins favorables à court et moyen terme. Elles réduisent alors leurs investissements en projets productifs risqués, ce qui amplifie l’effet du choc extérieur et ralentit la sortie de récession. Des marchés financiers peu développés exacerbent donc le cycle des affaires. L’innovation financière affectant les entreprises a donc a contrario des effets bénéfiques sur le niveau et la volatilité de l’activité macroéconomique.

Hervé Crès s’intéresse aux défaillances du marche et aux possibilités d’utiliser certaines procédures de décision collective (essentiellement fondées sur le vote majoritaire, avec ou sans qualification) pour pallier ces défaillances.

Trois cas importants dans le contexte de l'innovation où l’on constate une faillite du marche dans l’allocation optimale des biens et des risques sont : (1) présence d’effets externes ou de biens publics, (2) incomplétude des marches financiers, (3) compétition imparfaite.

Hervé Crès étudie actuellement le comportement de l’entreprise dans chacun de ces contextes, dans une perspective d’équilibre général. L’entreprise est détenue en propriété collective par ses actionnaires. Dans chacun de ces trois contextes, les actionnaires ont en général des opinions divergentes sur la meilleure politique de production de l’entreprise. Le professeur Crès étudie l’existence d’équilibres politiques dans des situations où les actionnaires tranchent leurs différends par le vote majoritaire, et les propriétés de ces équilibres (essentiellement les propriétés d’efficience et de stabilité).

Deux thèmes de recherche sont donc de savoir si le vote majoritaire peut suppléer le marché (lorsqu’il est défaillant) d’une façon efficiente ainsi que le thème réciproque : est-il plus « facile » d’agréger les préférences individuelles par le vote majoritaire dans ces situations ou les choix publics, les préférences sur ces choix publics et les poids sociaux associés (lorsqu’ils diffèrent, e.g., lorsque la gouvernance d’entreprise est du type « une action-un vote ») sont structurés de façon endogène par la procédure d’échange sur les marchés de biens et d’actifs financiers. Autrement dit : l’opération préalable (en amont) du mécanisme de marché participe-t-elle a rendre plus cohérente l’expression démocratique ?

Le thème principal des travaux de recherche d'Ai Ting Goh est l'impact du commerce international sur le progrès technologique, la croissance et le bien être. Plusieurs de ses travaux s'appuient sur l'expérience de développement des pays de l'Asie de l'est depuis la deuxième moitié du 20ème siècle. Depuis quelques années, Ai Ting Goh travaille également sur le rôle de la protections des droits de propriété intellectuelle pour l'innovation et la croissance.

Un sujet précis sur lequel Ai Ting Goh travaille actuellement est la délocalisation de la production et ses impacts sur le progrès technologique et le bien être. Un premier article s'appuie sur des études de cas démontrant l'importance de transferts de technologie à partir des entreprises clientes de pays développés et à destination de leurs fournisseurs d'inputs intermédiaires dans des pays en voie de développement. Professeur Goh fournit un cadre théorique permettant d'étudier le rôle de politiques économiques des pays en voie de développement qui permettent d'optimiser ce transfert de technologie. Un deuxième article étudie les liens entre délocalisation et structure de marché. Il est montré que le recours des entreprises à la délocalisation peut mener à une plus grande concentration de l'industrie, et causer ainsi une perte de bien être malgré un gain d'efficience de la production. Des politiques macroéconomiques qui permettent de résoudre ce problème sont analysées.

Le deuxième sujet sur lequel travaille actuellement Ai Ting Goh est la protection internationale des droits de propriété intellectuelle avec deux axes d'étude : (i) Est il optimal de lier négociations sur la protection des droits de propriété intellectuelle et négociations commerciales (dans le cadre de l'OMC) ? (ii) Le niveau optimal de protection des droits de propriété intellectuelles en fonction des caractéristiques technologiques du secteur.

Les recherches de Ulrich Hege en matière d’innovation portent notamment sur le capital-risque. Dans un article récent en collaboration avec Dirk Bergemann, il étudie les problèmes d’agence qui émanent du caractère imprévisible de la gestion de la recherche. Les auteurs se concentrent sur les aspects dynamiques du manque de contractibilité, et montrent que l’impossibilité de définir une date butoir non-renégociable oblige à donner rentes informationnelles considérables aux chercheurs qui peuvent engendrer des contraintes financières importantes et inefficientes. Contrairement à ce que l’on pourrait croire, la proximité du capital-risqueur, ou le «relationship financing», entraînera normalement des problèmes supérieurs à ceux qui se produisent par un financement à « arm’s length ».

Ulrich Hege a récemment terminé un projet de recherche empirique en collaboration avec Frédéric Palomino et Armin Schwienbacher dans le domaine du capital-risque, portant en particulier sur les écarts importants de création de valeur qui existent entre les secteurs du capital-risque européen et américain, ainsi sur les causes possibles de cet écart. En parallèle, le professeur Hege a mené plusieurs recherches liées au financement et l’organisation des activités de recherche et de développement, notamment concernant le gouvernement d’entreprise et la création et gestion des joint ventures.

Dans le futur, Ulrich Hege entend poursuivre ses recherches selon deux grands axes : d’abord, il souhaite continuer à étudier le capital-risque et le Private Equity, afin de mieux comprendre le rôle des conflits d’intérêt et l’expansion internationale de ce mode de financement. D'autre part, il s’intéresse aux questions de l’organisation de la recherche, notamment les conflits qui se produisent à l’intérieur d’une entreprise et les avantages que différentes formes de « outsourcing » de la recherche peuvent apporter, ainsi que l’organisation par équipes de recherche concurrentes.

Les recherches de Pierre Mella-Barral en matière d’innovation portent notamment sur les joint-ventures. Dans un article en collaboration avec Michel Habib, l’explication proposée à la durée de vie particulièrement limitée que l’on observe parmi les joint ventures est la suivante: Deux entreprises unissent leurs forces dans un partenariat, de manière à chacune bénéficier de la connaissance spécifique et innovations de l’autre. Outre cette synergie de connaissance, la joint-venture donne à chaque partie l’opportunité d’acquérir graduellement la connaissance spécifique de l’autre. Du fait de ce transfert de connaissance, les partenaires ont tous les deux de moins en moins intérêt a poursuivre la joint venture plutôt que de racheter les parts de l’autre afin d’opérer séparément.

Dans le futur, Pierre Mella-Barral souhaite poursuivre ses recherches en matière de durées optimales d’ententes, en examinant leurs implications sur la croissance d’un secteur. Une étude sera particulièrement motivée par l’observation que beaucoup d’entrepreneurs sont des serial-entrepreneurs, en ceci qu’ils abandonnent régulièrement une entreprise fleurissante qu’ils ont crée pour en créer une autre

Les deux thèmes de recherche de Jacques Olivier sont, d'une part, l'innovation et la théorie de la croissance et, d'autre part, les marchés financiers. Le professeur Olivier travaille actuellement sur quatre thèmes :

En collaboration avec Ai Ting Goh, il étudie les liens entre délocalisation et structure de marché. L'accent de cette recherche est mis sur les politiques macroéconomiques qui permettent de neutraliser des effets indésirables de la délocalisation tout en bénéficiant des gains d'efficience de la production.

Toujours en collaboration avec Ai Ting Goh, il travaille sur la protection internationale de la propriété intellectuelle avec deux axes d'étude : (i) Est il optimal de lier négociations sur la protection des droits de propriété intellectuelle et négociations commerciales (dans le cadre de l'OMC) ? (ii) Le niveau optimal de protection des droits de propriété intellectuelles en fonction des caractéristiques technologiques du secteur.

Un projet en collaboration avec José Marin analyse le liens entre législation sur les ventes à découvert, transactions d'insiders et volatilité des marchés financiers afin d'apporter une réponse à des questions telles que: (i) La réglementation des ventes à découvert a-t-elle un impact sur l'avènement de crashs ? (ii) Les transactions réalisées par des "insiders" contiennent-elle de l'information utile pour prédire l'avènement d'un crash ?

Enfin, il travaille en collaboration avec Matthias Thoenig et Thierry Verdier pour étudier l'impact de l'ouverture au commerce international sur le développement des cultures locales.

L’axe principal des recherches d'Eloic Peyrache portent aujourd’hui sur une analyse des marchés de certification. Des applications de ses travaux sont à la fois financières au travers, par exemple des problématiques de corporate governance mais également économiques au travers des problématiques de transmission d’information, de structure de marchés ou encore de certification de processus de production ou de R&D.

Deux sous-axes sont actuellement en cours de réalisation :

Le premier porte sur l’allocation des droits de propriété des « scores de certification » entre l’intermédiaire (propriétaire de la technologie d’audit) et l’entreprise auditée ayant payé pour le service. Le professeur Peyrache s'intéresse principalement, dans divers contextes, aux incitations de l’entreprise à rendre publique le résultat de l’audit.

Le deuxième porte sur les problèmes de collusion entre l’entreprise auditée et l’intermédiaire, où sont analysés, dans un contexte de jeux répétés, les incitations de l’intermédiaire à proposer à l’entreprise de s’entendre sur la qualité à annoncer en échange d’une rétribution. L'objectif de ce projet de recherche est, entres autres, de montrer comment un intermédiaire peu soucieux de sa réputation peut toutefois être amené à révéler la vraie qualité observée pendant un grand nombre de période avant d’en arriver à s’entendre avec une entreprise.

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