Responsable:
Thierry FOUCAULT
Objectifs de Recherche du Pôle
La dernière décennie a été caractérisée
par une modification rapide des mécanismes d’échange
utilisés dans les marchés financiers. Elle a été
marquée en particulier par l’apparition de nouveaux
marchés électroniques (par exemple les «Electronic
Communication Networks» aux USA) qui permettent à
une grande variété de participants d’effectuer
très rapidement leurs transactions. Par-ailleurs, internet
a permis le développement de nouveaux systèmes d’enchères
électroniques (comme e.Bay).
Ces développements posent plusieurs questions qui sont
constamment débattues par les autorités en charge
de réglementer ces marchés et les intervenants sur
ces marchés. Par-exemple, existe –t-il une architecture
optimale pour ces marchés électroniques? Comment
doivent-ils être organisés et réglementés?
Par ailleurs, quel est l’impact du développement
des marchés électroniques sur la liquidité
et la volatilité des marchés financiers? Quelle
est la nature de la concurrence entre les marchés traditionnels
et les nouveaux marchés électroniques? Quel est
l’impact de l’automatisation des marchés financiers
sur leur liquidité et leur volatilité? Quel est
le rôle des intermédiaires financiers?
L’objectif de l’équipe de recherche est de
travailler sur ces questions, en particulier lorsqu’il existe
des asymétries d’information entre les participants.
Ces questions sont abordées en utilisant des techniques
empruntées à la théorie des jeux, à
l’organisation industrielle ou à la théorie
des enchères.
Dans ce cadre, une partie des recherches du pôle étudie
les interactions entre la dynamique des cours boursiers, la liquidité
du marché financier et les règles régissant
le déroulement des transactions. Par exemple, certaines
recherches du pôle portent sur la liquidité et la
dynamique des cotations dans les marchés dits «gouvernés
par les ordres» (comme EuroNext en Europe ou le NYSE aux
USA) ou sur le comportement des intermédiaires financiers
(courtiers, «market-makers»…). D’autres
recherches étudient l’impact de la transparence du
marché financier sur sa liquidité et sa capacité
à refléter l’information des différents
acteurs.
Un autre axe de recherche consiste à étudier les
relations contractuelles entre les agents économiques.
Ces relations jouent un rôle important dans les marchés
financiers. Par exemple, elles lient très souvent les investisseurs
et les intermédiaires financiers (gestionnaires de portefeuille
ou courtiers par exemple). Plusieurs recherches du pôle
portent sur la nature des contrats permettant de résoudre
les problèmes d’alea-moral qui se posent dans ce
type de relation. Par exemple, comment peut-on inciter un gestionnaire
de portefeuille à gérer son portefeuille au mieux
des intérêts de ses clients?
La modélisation des mécanismes d’enchères
et l’étude des propriétés de ces mécanismes
constituent un autre axe de recherche important du pôle.
Le développement d’internet a permis la création
d’enchères électroniques. La façon
dont ces enchères doivent être organisées
est une question de toute première importance pour les
entreprises gérant ces marchés. La théorie
des enchères permet d’étudier la façon
dont les règles régissant une enchère influencent
les prix annoncés par les acteurs et finalement le prix
reçu par le vendeur. Les recherches du pôle sur ce
thème portent actuellement sur la possibilité de
comportement collusif dans enchères impliquant la vente
de plusieurs biens simultanément et sur le rôle des
informations communiquées par un vendeur sur la nature
de l’objet mis en vente
Liste des membres
Corps Professoral Permanent du groupe HEC :
Titulaire d’un Ph.D en Economie de l’université
de Pennsylvanie, Alessandro Citanna a rejoint HEC en1999 après
avoir enseigné dans les universités de McGill
et Carnegie-Mellon. Ses travaux portent, entre autres, sur les
déterminants de l’efficience informationnelle des
marchés financiers et leur volatilité.
Docteur HEC en Sciences de Gestion, Thierry
Foucault est un spécialiste des problèmes liés
à l’organisation des échanges dans les marchés
financiers. Ses travaux portent sur la liquidité des marchés
gouvernés par les ordres, l’organisation industrielle
des places financières et l’impact de l’automatisation
des marchés financiers sur les coûts d’exécution.
Il a été Visiting Professor à Carnegie-Mellon
et professeur assistant à l’Université de
Pompeu-Fabra à Barcelone. Il est actuellement membre du
Comité Scientifique de l’Autorité des Marchés
Financiers.
Diplômé d’HEC et titulaire
d’un Ph.D en Economie de l’université de Pennsylvanie,
Johannes Horner a rejoint HEC en septembre 2004 après avoir
enseigné à la Kellog School of Management (USA).
Ses travaux actuels portent sur les jeux répétés
et leur application à la théorie des enchères
ou l’économie industrielle.
Docteur en Economie de l’Université
de Louvain la Neuve, Stefano Lovo est un spécialiste de
la théorie des enchères et des questions portant
sur la microstructure des marchés financiers. Ses travaux
actuels portent sur les possibilités de collusion dans
les enchères à plusieurs objets et sur les conditions
de survenance de cascades informationnelles dans les marchés
financiers.
- Dmitri Markoviltch
Dmitri Markoviltch est titulaire d’un doctorat de l’Université de New-York. Il a rejoint le Groupe HEC en janvier 2005. Les recherches de Dmitri Markovitch portent sur la façon dont le marketing utilise les informations financières. Sa dernière publication analyse la façon dont les sociétés réagissent à leurs résultats boursiers. En outre, il étudie actuellement la capacité des marchés financiers à réagir avec justesse aux stratégies marketing et à la capacité des managers à prédire les résultats de leurs actions.
- Frederic
Palomino
Docteur en Economie deL'Institut Universitaire
Européen de Florence, Frederic palomino a rejoint HEC en
Septembre 2003 après avoir été Professeur
Associé de Finance à l'Université de Tilburg
(Pays-Bas). Ses travaux de recherche portent sur la microstructure
des marchés financiers, la compensation des gestionnaires
de portefeuille et l'économie du sport.
Ancien élève de l’Ecole
Normale Supérieure et Docteur en Mathématiques de
l’Université Paris VI, Nicolas Vieille est un expert
dans le domaine de la théorie des jeux. Il a obtenu pour
ses travaux de recherche le Lanchester Prize en 2003. Ses travaux
actuels portent sur les jeux répétés. Nicolas
Vieille est Editeur Associé de la revue Games and Economic
Behavior.
Autres chercheurs :
- Sebastien Michenaud (doctorant HEC)
Quelques Réalisations du pôle
Alessandro Citanna
- " Moral Hazard and Linear Contracts: Economies with
Idiosyncratic Risks" in Advances in Economic Design,
M. Sertel (Ed.), Springer, New York, 2003, pp. 387-412.
- "Occupational choice, incentives and wealth distribution
and redistribution with scarcity of capital", Cahier
de Recherche du Groupe HEC,
n° 788/2003 (en coll. avec A. Chakraborty).
- "A note on the take-it-or-leave-it barganing procedure
with double moral hazard and risk neutrality", Cahier
de Recherche du Groupe HEC,
n° 789/2003.
- "Wealth Distribution, Incentives in a Dynastic Economy
with a 'Hyperperfect' Matching Market", avril 2003.
Thierry Foucault
- "Information Sharing, Liquidity and Transaction Costs
in Floor-Based Trading Systems – décembre 2003",
Finance, (en coll. avec L. Lescourret).
- «Limit Order Book as a Market for Liquidity»,
with O. Kadan & E. Kandel (Hebrew University), à
paraître, Review of Financial Studies.
- «Does Anonymity Matter in Electronic Limit Order Markets?
A Natural Experiment» with S. Moinas (Doctorat
HEC) and E. Theissen (Bonn University), Working paper
HEC, n°784 and CEPR working paper, n°4091.
Johannes Hörner
- «Coase and hotelling: A meeting of
the minds», Journal of Political Economy, juin
2004, vol. 112, n° 3, pp. 718-723 (en coll. avec M I Kamien).
- «A Perpetual Race to Stay Ahead»,
Review of Economic Studies, octobre 2004, vol. 71, n°
249, pp. 1065-1089.
- «Belief-free Equilibria in Repeated
Games», Econometrica, mars-mai 2005 (en coll. avec
J. C. Ely, W. Olszewski).
Stefano Lovo
- «Ascending Auctions with Synergies : the Case for the
Japanese Design” (en coll. avec GL Albano et F.Germano)
- "Linkage Principle, Multi-dimensional Signals and Blind
Auctions", Cahier
de Recherche du Groupe HEC,
n° 785/2003 (en coll. avec T. Foucault).
- "Risk Aversion and Herd Behavior in Financial Markets",
Cahier
de Recherche du Groupe HEC,
n° 758/2002 (en coll. avec J. P. Decamps).
- "Market Efficiency and Price Formation when Dealers
are Asymmetrically Informed" HEC CR
737/2001 (en coll. avec R. Calcagno).
Dmitri Markoviltch
- Markovitch, D. G., J. H. Steckel & B. Yeung. 2005. Using Capital Markets as Market Intelligence: Evidence from the Pharmaceutical Industry. Management Science 51 (10): 1467-1480.
Frederic Palomino
- "Risk taking and optimal contract for
money managers", RAND Journal of Economics, printemps
2003, vol. 34, n° 1, pp. 113-138 (en coll. avec A. Prat).
- “Betting odds as predictors of stock
returns” (en coll. avec L. Renneboog), mimeo, HEC
- “Insuring overconfident agents”
(en coll. avec A. Landier), mimeo.
Nicolas Vieille
- " Stochastic games with a single controller and incomplete
information - à paraître", SIAM Journal
on Control and Optimization.
- " The maxmin value of stochastic games with imperfect
monitoring - à paraître", International
Journal of Game Theory.
- "Strategic Learning in Games with Symmetric Information",
Games and Economic Behavior, janvier 2003, vol. 42,
n° 1, pp. 25-47 (en coll. avec O. Gossner).
- "An Application of Ramsey Theorem to Stopping Games",
Games and Economic Behavior, février 2003, vol.
42, n° 2, pp. 300-306 (en coll. avec E. Shmaya, E. Solan).
«Hidden Orders», mimeo, Groupe
HEC.
Autres publications des membres de l'équipe
Alessandro Citanna
- " Existence and Regularity of Partially Revealing Rational
Expectations Equilibrium in Finite Economies", Journal
of Mathematical Economics, août 2000, vol. 34, n°
1, pp. 1-26 (en coll. avec A. Villanacci).
- "Continua of Underemployment Equilibria Reflecting Coordination
Failures, Also at Walrasian Prices", Journal of Mathematical
Economics, 2001, n° 36, pp. 169-200 (en coll. avec
H. Crès, J. Drèze, J. J. Herings, A. Villanacci).
- "Competitive Equilibrium with Moral Hazard in Economies
with Multiple Commodities", Journal of Mathematical
Economics, Special Issue on "Markets with Asymmetric
Information", septembre 2002, vol. 38, n° 1-2, pp.
117-147 (en coll. avec A. Villanacci).
Thierry Foucault
- " Market Making with Costly Monitoring: An Analysis
of the SOES Controversy", Review of Financial Studies,
été 2003, vol. 16, n° 2, pp. 345-384 (en coll.
avec A. Röell, P. Sandas).
- "Competition for Listings - à paraître",
RAND Journal of Economics, été 2004,
n° 2 (en coll. avec C. Parlour).
- "Minimum Price Variations, Time Priority and Quote Dynamics",
Journal of Financial Intermediation, 1999, n° 8,
pp. 141-173 (en coll. avec T. Cordella).
Johannes Hörner
“Reputation and competition” American Economic
Review, juin 2002, pp. 644-663.
Frédéric Palomino
- "Informational efficiency: ranking markets", Economic
Theory, 2001, vol. 18, n° 3, pp. 683-700.
- "Noise trading in small markets", The Journal
of Finance, septembre 1996, vol. 51, n° 4, pp. 1537-1550.
Nicolas Vieille
- " Correlated Equilibrium in Stochastic Games",
Games and Economic Behavior, février 2002, vol.
38, n° 2, pp. 362-399 (en coll. avec E. Solan).
- "How to Play with a Biased Coin", Games and
Economic Behavior, novembre 2002, vol. 41, n° 2, pp.
206-226 (en coll. avec O. Gossner).
- "Continuous-time Dynkin Games with Mixed Strategies",
SIAM Journal on Control and Optimization, 2002, vol.
41, n° 4 (en coll. avec N. Touzi).
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